曾经光环加身的“玻尿酸第一股”华熙生物失色了。

2月28日，华熙生物发布2023年业绩快报，罕有地出现营收、净利润双双下滑。这是华熙生物上市以来交出的最差的一份成绩单，而业界给出的一致评价是“意料之中”。

两三年前，随着玻尿酸原料价格一路走低，华熙生物玻尿酸业务展现出疲态，同时公司收入占比最大的功能性护肤品业务也是跌跌不休。

感受到市场“寒意”的华熙生物一直在寻找新增长点，重组胶原蛋白和合成生物赛道的火热，引得华熙生物重磅“押宝”，“新故事”能给“玻尿酸第一股”带来新希望吗？

第一大业务板块“拖后腿”

业绩快报显示，华熙生物2023年实现营业收入60.81亿元，同比下滑4.37%；归母净利润约5.87亿元，同比下降39.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润4.87亿元，同比下降42.85%；加权平均净资产收益率8.26%，大幅下降7.49个百分点。

化妆品产业观察专家分析指出，华熙生物第一大业务板块功能性护肤品的业绩下滑显著，是企业去年业绩变动的主要原因。

2023年上半年，功能性护肤品业务就已经出现疲软迹象。2023年半年报显示，上半年，其功能性护肤品业务占公司主营业务收入的63.92%，实现收入19.66亿元，同比下降7.56%；毛利率74.49%，相比上年同期下降4.25个百分点。

资料显示，华熙生物主营业务涵盖生物活性物原料、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品四大业务板块，其中，功能性护肤品业业绩贡献最大。2018年，华熙生物的功能性护肤品业务营收2.9亿元，到2022年，增长至46.07亿元，2018年至2021年，功能性护肤品业务营收实现了倍增，对于华熙生物的崛起功不可没。

除业绩大降以外，华熙生物的股价也一跌再跌，2021年7月，华熙生物的股价曾创下314.99元/股的历史高位，市值一度超过1400亿元。2023年至今股价下跌超50%，初步估算，截至2月29日，华熙生物总市值307.9亿元，近一年降幅达49.72%。

卖不动的玻尿酸

随着“颜值经济”大热，以玻尿酸原材料起家的华熙生物被推上神坛。

2021年7月市值破千亿元之际，几乎所有的证券分析都在强调华熙生物原料技术的“护城河”，70%多的综合毛利率秒杀很多医美中下游公司。但在2021年达到市值巅峰后，形势却急转直下，不到半年时间，华熙生物一半市值跌没了。

原因之一是原材料生意越来越难做。Wind数据显示，从2016年到2021年，华熙生物原料产品的收入占比不断下滑。此前，华熙生物曾在招股书中披露，从2017年至2019年，玻尿酸原料产品的销售单价从122.62元/克下滑至111.69元/克，年均降幅在5%左右。

大概两年前，玻尿酸发酵法发明人凌沛学曾直言，玻尿酸原料近十年一直在降价，他认为目前全球的原料需求不会超过1000吨。而截至2021年底，华熙生物整体透明质酸产能已经达到470吨，几乎能满足全球玻尿酸市场的近半数需求。

尝试转型的华熙生物将触角伸向了食品。市值破千亿的当年，国家卫健委正式批准通过了由华熙生物（688363.SH）申报的透明质酸钠（即透明质酸，俗称“玻尿酸”，HA）为新食品原料的请求，准许在普通食品中添加使用。

华熙生物立刻将玻尿酸生意延伸到了口服美容品领域，推出了玻尿酸水品牌“水肌泉”，透明质酸食品品牌“黑零”以及透明质酸果饮品牌“休想角落”。但功能性食品业务上市即面临“智商税”的争议。食品与营养信息交流中心科学技术部主任阮光锋曾表示，口服透明质酸不可能直接被人体吸收，而且人体自己就可以合成透明质酸。喝透明质酸水倒是可以给人体补充水分，但你喝凉白开也一样。财报显示，功能性食品在华熙生物2021年的整体业绩贡献里只有不足1%，2023年该业务保持了双位数增长，但始终在集团中占比不大，也从侧面证明了，这未必是一门好生意。

业内人士认为，深度捆绑玻尿酸也“限制”了华熙生物的进一步发展，即当消费者不再买单玻尿酸，依托于玻尿酸的产品线业绩也随之崩溃，这是市场的选择。华熙生物迫切需要一个新的高增长业务来消化高企（价位持续停留在较高的位置不落）的估值。

重组胶原蛋白的“新故事”

经过一轮玩票，华熙生物意识到，要想重现巅峰状态，其核心还是要回到专业领域去，铸就新的护城河。

针对业绩下滑，华熙生物亦在公告里提出了解决方案：公司将持续聚焦合成生物学，坚持生物科技公司和生物材料公司整体定位，用科技力打造产品力，塑造品牌力，进一步加大降本增效力度，推动公司业务持续稳定健康增长。

过去一年，华熙生物在合成生物学等科研领域布局广泛。2022年4月，华熙生物收购了北京益而康生物工程有限公司51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。2022年8月底，又发布胶原蛋白原料产品，包括动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白、水解胶原蛋白(肽)等。

2022年第二届重组胶原蛋白抗衰论坛上，哈佛医学院麻省总医院皮肤生物学研究中心研究员陈宏翔教授透露了几组数据：2020年全球胶原蛋白市场规模157亿美元，同年，中国胶原蛋白市场规模为10.1亿美元。从产量来看，全球胶原蛋白产量为31580吨，而中国胶原蛋白的产量为2000吨，中国胶原蛋白产量预计复合增长率为6.54%。预计到2027年，中国胶原蛋白产量可达3070吨。

重组胶原蛋白和合成生物赛道的火热，也引得华熙生物重磅“押宝”。华熙生物期望通过讲述玻尿酸之外的“新故事”，拓展“第二增长曲线”，开辟新的业绩增长点。2023年半年报中，华熙生物将自己定义为一家“以合成生物科技创新驱动的生物科技公司”，显示合成生物正成为其关注重点。

“未来华熙生物将继续加大在合成生物领域的投入和研发力度，推动合成生物技术的不断创新和应用，为消费者提供更加优质、创新的产品和服务。”华熙生物表示。

南方+记者 李劼